近期，股指期货市场普遍出现贴水现象，尤其是远期合约的贴水幅度更为显著，这一现象引起了市场人士的高度关注。分析人士指出，市场情绪的加剧波动、资金流动性不足以及即将到来的分红季节，是导致股指期货贴水的主要原因。

市场观察者认为，股指期货的贴水一方面增加了对冲成本，且缺乏有效的反向套利机制，使得套利机会难以把握；另一方面，这种贴水状况可能导致风险与收益的不对称交易，尤其是在市场趋势转为牛市时，做多远期合约可能带来更高的收益弹性。同时，不同股指期货之间以及期权与期指之间的套利机会也不容忽视。

市场贴水背后的多重因素

近期，部分股指期货合约的贴水幅度进一步扩大。例如，中证500股指期货IC1912合约，从5月6日的收盘价到5月20日，贴水幅度从277.2点增至325.56点，相当于较中证500指数折价近7%。沪深300股指期货、上证50股指期货等也出现了类似情况。

分析人士表示，市场对短期前景的担忧加剧是贴水的主因。深圳市星达伟业资产管理有限公司总经理刘文财指出，随着市场调整，股指期货的负基差不断扩大，悲观预期在负基差中占据了重要地位。此外，流动性不足和分红因素也在加剧贴水现象。

对于股指期货贴水的长期存在，刘文财认为，反向套利机制的缺失是关键因素。同时，即将到来的分红季节也会对股指期货造成影响，因为个股分红时，指数会自然回落，导致股指期货提前反映分红预期。

量化基金经理透露，由于近期股指期货贴水较大，对冲成本增加，期货展期操作变得困难。他们正在寻找其他方式，如收益互换，以降低对冲成本。

投资机会与风险并存的局面

尽管对冲成本提高，但部分市场人士认为，股指期货的大幅贴水也带来了潜在的投资机会。刘文财分析，以IC1912合约为例，只要中证500指数的累计跌幅小于7%，投资者就不会有损失。但如果跌幅超过7%，投资者将面临损失。

富善投资表示，当前IC1912合约剔除分红因素后的贴水为5%，将密切关注投资机会，并在适当时候通过做多股指期货来替代股票多头持仓，利用股指期货的杠杆性和贴水归零的特性来增加收益。

然而，也有市场人士提醒，风险不容忽视。方正中期金融衍生品研究员彭博表示，直接做多股指期货风险较大，中证500指数仍可能大幅下跌。资深业内人士冯永昌也强调，贴水是市场短期内看空后市的信号，需注意投资风险。

市场人士还建议关注市场形势，若市场整体下跌，股指期货也难独善其身。但若市场趋势转为牛市，做多股指期货远月合约可能带来更高的收益。

市场风险释放与走势预判

尽管股指期货出现大幅贴水，但历史数据显示，这种悲观预期并不总是准确。刘文财指出，过去几个到期交割的合约中，只有IC1812合约在到期时指数累计跌幅较大，其他合约到期时指数都是上涨的。

富善投资认为，2019年市场将呈现N字型走势。经历了一季度的大幅上涨后，市场近期回调，部分情绪指标已大幅回落，显示市场风险有所释放，不宜过度悲观，可以适当增加仓位。

百亿私募源乐晟表示，当前市场主要担忧外围不确定性。沪指连续四周收阴，但向下空间有限，接下来应关注市场的主线逻辑，以及消费升级和产业升级背景下的行业龙头企业。