近期，基金二季报相继披露，投资者可关注所持基金报告是否与预期相符，重点观察基金重仓股有无显著变动，投资风格是否稳定，以及基金经理的投资决策是否与之前表述一致。

有粉丝询问，基金规模短期内从几十亿增至百亿，会产生哪些影响？试想，若某基金经理持续看好新能源，适逢行业风口，其所管理的新能源基金规模从10亿飙升至100亿。由于基金经理的研究能力未能跟上规模扩张的速度，他只能被动加大对原有持仓个股的投入，导致建仓成本迅速上升。若新能源板块估值过高，一旦市场风向转变或业绩不达预期，基金经理若未能及时调整策略（换手率低），多数投资者可能面临亏损。尽管长期看可能回本，但期间的巨大回撤可能使投资者承受不住而割肉，造成永久性损失。

需要注意的是，本文仅为个人投资日志及思考，提及的个股和基金均存在较大风险。所有内容均不代表投资建议，请独立思考，风险自担。

近年来，在蓝筹持仓更新时，我会进行简要分析，但并非广告或推广，仅作为基金研究，不构成投资建议。

以下是我的观点：张坤的投资风格稳定，长期关注大消费、医药、互联网等领域，持仓集中，换手率低，对短期波动不太敏感，但回撤较大。投资者应密切关注重仓股的平均市盈率，若估值过高则需及时止盈，待估值回归合理区间后再考虑定投，避免盲目追高。

易方达蓝筹今年以来表现不尽如人意，截至2024年7月19日，年内跌幅达到12.84%，而同期沪深300指数跌幅为13.58%，近两年和近三年的业绩也一般。二季度规模有所增长，一方面是由于基金净值上涨13%，另一方面是申购超过赎回，但以627亿元的规模，基金经理频繁调仓换股显然不现实。

二季度蓝筹持仓变化不大，新增一只医药股进入前十大持仓，而海康威视则退出。值得注意的是，不要仅凭基金持仓进行股票交易。一季度末，海康威视还是蓝筹的前十大持仓，估值合理，但一个季度后就消失了。

张坤在二季度略微减少了白酒持仓，增加了腾讯，其他变动不大。增加腾讯的原因可能在于其估值，以及基金经理可能被套牢较深。2024年二季度，张坤开始大幅加仓腾讯，成本迅速上升，二季度又增持50万股，目前持仓成本价在516元左右，而腾讯股价已跌至340元左右，显然处于深套状态。

这也解释了为什么基金规模小时可能为少数人盈利，而规模扩大后可能导致大多数人亏损。若基金规模保持不变，即使股价下跌至340元，也仅是回到成本价。但规模大幅增长时，基金经理若坚守原有标的，将导致被动大幅加仓，持仓成本迅速上升，目前关注的几只基金规模增长速度极快，处境尴尬。

通过重仓基金报告期数可以看出，张坤建仓后大部分时间保持不变，加上前十大持仓占净值80.39%的仓位集中，聚焦于大消费领域，这就是为什么一旦大消费市盈率过高，投资者需要自己止盈的原因。这种持股集中度意味着基金的涨跌基本取决于前十大持仓的涨跌，若持有蓝筹，则无需额外配置白酒或其他消费指数。

2024年二季度，蓝筹股票投资占比高达92.68%，过去三年始终保持高仓位运作，高仓位、高集中度和大消费的组合，要么飞速上涨，要么急剧下跌，投资者需要有此心理准备。

根据Wind数据，截至2024年7月19日，蓝筹相对于前期高点回撤了36.21%，今年以来最大回撤为44.59%，超过历史最大回撤。目前的心理承受最大回撤约为44%，因为我是过来人。

那么，面对如此大的回撤，现在的看法如何？2024年二季度的重仓持股平均市盈率尚未公布，但根据基金二季度的涨幅和持仓情况，市盈率应上涨不多，我猜测在25倍左右。相对于前期高点的51倍，目前具有一定的定投性价比，但由于基金规模较大，不建议仓位过重。

蓝筹主要重仓大消费，尤其是白酒。许多人看到白酒近一年跌幅较大，便急于抄底，但我要说的是，白酒指数的估值并不低。根据Wind数据，截至2024年7月19日，中证白酒市盈率为39.33倍，处于过去10年分位点的75.78%，估值偏高。蓝筹主要通过配置互联网和银行股来拉低重仓市盈率。

张坤看好白酒主要是为了追求投资确定性。他在2024年二季报中表示，尽管预测未来充满挑战，但投资的本质是对企业未来进行判断。他希望在做决策时更多依赖常识或事物的基础概率，例如，企业产品或服务是否会被客户持续需要且增长，模仿企业业务是否困难，商业模式是否能够产生充足的自由现金流，以及企业治理是否完善并对股东友好。

总结来说，蓝筹长期聚焦大消费，持股集中，换手率低，基金经理追求长期稳定，若计划短期持有，建议谨慎。集中持股的风格意味着在持有过程中可能会遇到较大的波动和回撤，投资者需要有此心理准备。蓝筹二季度主要加仓方向为互联网，目前重仓持股平均市盈率相对于前期高点的51倍已降至25倍左右，具有一定的性价比，但由于基金规模已达627亿元，未来基金大幅调仓换股的可能性较低，当重仓持股平均市盈率达到高估（50倍左右）时，投资者最好自己止盈。

今日市场方面，上证指数上涨0.77%，收报3304点，深证指数上涨0.63%，创业板指上涨0.52%，北向资金净流入36.78亿元，两市成交接近1万亿元。今日预计收益增长0.7%，更新后今年以来收益下降3.1%左右。对比沪深300今日上涨0.34%，更新后今年以来下降13.29%，跑赢对手10个点，表现不错。今日没有操作，继续维持现状。希望阅读文章的朋友能给予点赞，祝点赞的朋友估值大涨！