挪威政府全球养老金（GPFG）作为全球最大的主权财富基金，规模逾万亿美元，长期稳居全球榜首。2024年，在疫情冲击下，GPFG向挪威政府提供了3,020亿克朗的财政援助，同时实现了10.9%的投资收益率，基金规模增长8.2%。本文将分析GPFG的资产配置动态，探究其在疫情下的应对策略及新动向。

一、GPFG概况

1）GPFG是全球最大的主权财富基金，是挪威政府的养老储备金，投资于除挪威以外的全球地区。截至2024年底，GPFG市值约10.9万亿克朗，占挪威政府养老基金的97.4%。

2）2024年GPFG收益率为10.89%，过去10年年均回报率为7.95%。

【兴证海外养老金专题】挪威政府全球养老基金2024年度投资追踪报告

二、GPFG大类资产配置动态追踪

1）全球配置，偏好发达市场。截至2024年底，GPFG前三大投资地为美国（41.6%）、日本（8.9%）、英国（7.0%），中国内地占3.8%。

2）权益投资为主，疫情期间占比先降后升。2024年初股市波动使GPFG权益资产占比从年初的70.8%降至65.8%，随后回升至69.6%。

3）权益投资北美占比高，行业注重消费、金融、TMT、医疗。2024年，北美、欧洲及亚洲权益投资占比分别为43.9%、30.9%及21.4%。

4）固收类投资以发达国家为主。疫情期间，新兴市场债券流动性承压，GPFG以新兴市场货币计价的固收资产占比下降至2.8%。

三、GPFG重仓股动态追踪

1）2024年末，GPFG的Top50重仓股市值占总持仓股票的25.8%。重仓股中，美国公司占54.4%；前五大行业为科技、消费者服务、金融、医疗保健、消费品。

2）新兴市场加大中国地区配置，GPFG 2024年末中国内地持仓占比5.3%，中资重仓股多为金融、TMT、消费类公司。

四、GPFG应对疫情冲击总结

1）坚持大类资产配置基准，逆势增配权益资产；

2）资产全球配置，股票及债券投资的细分结构较分散，降低风险；

3）权益投资方面，疫情期间增配科技股和消费股，坚持重仓美股，并加大对中国公司的布局；

4）固收类投资方面，减持新兴市场债券以降低流动性风险；

5）从效果来看，GPFG 2024年全年投资收益率超10%，主要受益于2024H2全球权益市场回暖。

五、风险提示

1）资本市场下行风险；

2）行业政策改变；

3）保费收入放缓；

4）外资进入导致的经营风险。