自2月20日至3月12日，美股累计跌幅逼近20%，正式步入技术性熊市。这一波动的起点可追溯至两周前，当时美股遭遇了史诗级的单周暴跌，跌幅超过10%，市场波动率一度逼近50大关。

在市场剧烈动荡中，多家资深对冲基金也遭受重创。据上周消息，元盛资本的基金在新冠疫情引发的抛售中损失近9%，而文艺复兴科技旗下的量化股票对冲基金上月也下跌了7%。在市场急剧下跌时，华尔街流行的趋势跟踪策略往往导致基金损失加剧，但也有多策略对冲基金逆境中表现突出。

近期，香港恒盛资管首席投资官黄昕在接受第一财经记者采访时表示，疫情影响了投机性交易的平仓、程序化交易的抛售触发、ETF被动投资的赎回潮以及长期投资机构的减仓，这些因素形成连锁反应，使美股持续承压。美股能否有效反弹，关键在于夏季前疫情能否得到有效控制。

市场普遍关注，哪个市场能成为资金的“避风港”，以及新兴市场是否已经迎来跑赢美国的周期。黄昕认为，美股与新兴市场之间存在跷跷板效应，2024年的贸易摩擦中断了新兴市场本应开始的上升周期。当前，周期已经转向新兴市场，但转折点尚需观察，疫情控制是关键。若全球经济因疫情陷入衰退，新兴市场也难以独善其身。

市场波动加剧，趋势跟踪策略放大了这种波动。截至北京时间3月12日凌晨收盘，美国三大股指再跌近5%，欧股连续五日下跌，深陷熊市。全球病例已超过11.5万例，世界卫生组织也宣布新冠肺炎疫情具备全球大流行特征。

黄昕指出，与SARS和H1N1疫情时期不同，此次疫情爆发前，美股已显现泡沫迹象。美股处于周期末端，本身就需要修正。加上过去多年来，ETF等被动投资产品规模不断扩大，市场波动时易加剧下跌。此次美股跌幅之所以剧烈且持久，是因为不同投资力量的多米诺效应。

黄昕认为，趋势跟踪策略在市场下跌时加剧抛售，而流动性问题也导致黄金等避险资产价格一度下跌。目前，黄金价格涨幅低于预期，原因是市场从通胀预期转向通缩风险。美股能否反弹、波动率能否回稳，关键在于疫情能否在夏季前得到控制。

在中国，疫情得到有效控制。2月20日至3月10日，美股跌幅超过15%，而A股跌幅仅为3%。中国采取严格防控措施，尽管对经济造成一定影响，但资金仍在寻找避险渠道。过去一周，全球货币基金获得大量资金流入，成为投资者的“避风港”。

渣打（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰表示，市场目前的水平可能已经反映了三分之二的经济衰退概率。若衰退程度较轻或持续时间较短，股市将具有投资价值。但若经济长时间停摆，风险资产将面临更大跌幅。

黄昕认为，美国和新兴市场之间的关系通常是跷跷板式的。80年代新兴市场跑赢，90年代美股跑赢，之后周期再次转向新兴市场。当前周期已经转向新兴市场，但转折点尚需观察。若全球经济因疫情陷入衰退，新兴市场也难以独善其身。高盛近期表示，疫情是中美市场走势差异的主要原因，市场表现与疫情发展密切相关。中国疫情已得到控制，但也有观点认为，投资者可能忽视了海外疫情的严重性，全球衰退风险可能拖累中国企业盈利和经济状况。

黄昕还指出，中国在5G、物联网、电子商务和生物医疗等领域的创新不会过多受到经济周期或疫情的影响。