在资本市场的棋局中，短线投资者常用的一种战术便是追涨杀跌。此策略涉及在股价攀升时购入，期待进一步上涨后高价抛售以获利；在股价下跌时卖出，再待价格走低后买入，以此赚取差价。这种操作手法备受青睐，不仅能短期内实现高额收益，还能规避长期持有的冷门股票，减少资金闲置和机会成本。

然而，现实中的投资者追涨杀跌往往与理想中的策略相去甚远。他们在股价飙升时盲目入市，结果被套牢在高位；在股价下跌时又急于抛售。这种行为被称为正反馈效应。市场中的认知偏差、情绪偏差等因素，扭曲了资产定价的稳定性，产生了定价偏差，进而影响投资者对资产的认知和判断，形成所谓的“反馈机制”。利用这种机制来制定交易策略，便是正反馈交易策略。

在有效市场假说下，这种非理性的投资行为本不应存在，因为它违背了股价收益率随机游走的假设，呈现出自相关和惯性。然而，市场上正反馈投资者比比皆是，原因何在？

学术界对正反馈交易者的成因有几种解释：首先是羊群行为，市场信息的不对称导致个人投资者在犹豫不决时倾向于模仿他人，形成“羊群效应”；其次是外推预期，投资者根据过去的价格走势预测未来，形成自我强化的预期；再者，技术图表分析被许多投资者视为追涨杀跌的依据。

此外，制度因素和套利者的行为也可能引发正反馈交易。正反馈交易策略可能在某些情况下看似理性，但若市场操纵或羊群行为盛行，则可能导致价格泡沫，影响市场稳定，甚至影响国家稳定。历史上诸多著名的价格泡沫，如17世纪的荷兰郁金香狂潮、18世纪的南海泡沫等，均源于正反馈效应。

那么，如何利用金融市场中的正反馈效应来优化投资策略，实现盈利？关键在于关注投资者的有限关注点与资产定价的关系。当股价收益为正时，有限关注会引发正反馈，导致股价进一步上涨；反之，则会导致股价下跌。

由于投资者的关注是有限的，市场流动资金也是有限的，某些股票信息比其他更显著，成为投资焦点。凸显理论（ST理论）提供了一个分析框架，通过比较股票收益与市场平均收益的偏离程度，来判断股票收益是否显著。

在理解凸显理论和正反馈效应的基础上，我们可以通过股票盈亏、事件概率和显著度权重来构建相关因子，进行量化分析，科学度量投资者的心理行为。

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