本周股市情绪略有回温，周一，传统周期行业如有色、钢铁、煤炭、水泥股票集体上扬，推动指数反弹。然而，周二这些股票出现回调，带动股指同步调整。观察当前市场，这些股票的上涨主要是超跌反弹，年末资金博弈加剧，近期白马股的集体下跌，甚至包括曾经的核心优质股的短期调整，都反映出投资者正在获利了结和调整持股结构，这种行情缺乏持续上涨的基础。

在期货市场，多空因素交织，三大期货指数走势出现分化。从资金流向来看，MSCI的扩容对沪深300指数的利好作用更为明显。在振荡行情中，投资者可以关注跨品种套利的机会。

通胀压力的缓解为货币政策提供了空间。国家统计局数据显示，生猪价格自今年4月以来首次出现环比下跌，通胀对货币政策的约束 accordingly 减轻。11月份以来，央行连续实施定向降息操作，包括下调MLF和逆回购利率，以及1年期和5年期LPR利率。

尽管货币政策动作频繁，但市场反应相对平淡。一方面，通胀数据仍处高位，市场对货币政策的空间存疑；另一方面，央行的降息措施力度有限，市场表现因此相对平稳。

市场上涨动力出现转换，机构投资者正在调仓换股。上周，权重较高的白马股集体回调，对股指产生较大拖累。本周一，周期股在安源煤业的带动下突然发力，推动上证综指重返2900点上方。但中小创股票表现不佳，在连续下跌后继续走弱。周期股的突然启动，主要是受建材去库存和涨价的影响，以及机构投资者在调仓换股时期资金的集中流入。但周期股的上涨缺乏持续性，更多的是阶段性估值修复。

年内期指市场难现大规模行情波动

MSCI扩容的第三步已于11月26日收盘后完成，为市场提供了结构性机会。年初以来，随着春季行情的启动，外资持续流入，大消费和大金融板块表现突出。尽管二季度受到外部事件和人民币汇率波动的影响，外资出现短期净流出，但整体来看，外资配置A股的步伐正在加快。

目前，指数经过调整已回到较低位置，沪深300和上证50的安全边际较高，在外资流入的背景下，可以关注IF/IC、IH/IC的结构性交易机会。总体来看，股指可能维持宽幅振荡，货币政策虽然频出，但市场表现平稳，年内出现大型行情的可能性不大。本周市场情绪回暖，但驱动因素已经转换，周期股的上涨难以持续。MSCI扩容虽已实施，但市场已充分预期，对股指的影响更多体现在结构上。