中金所创新会员结算体系：仅资格会员可进行结算流程

在中金所的会员体系中，分为四类：交易会员、全面结算会员、交易结算会员和特别结算会员。以下为结算权限和交易权限的详细划分：全面结算会员、交易结算会员和特别结算会员拥有与交易所直接结算的权利，而其他非结算会员则需通过前述三类会员进行结算。此外，交易会员、全面结算会员和交易结算会员具备场内交易权限，特别结算会员则不具备。

国债期货合约实施实物交割机制：保持与现货价格的联系并趋同

国债期货合约采用实物交割方式，旨在维持期货价格与现货价格之间的联系，并在合约到期时实现价格的一致性。目前，绝大多数国债期货合约在最后交易日收盘前通过对冲平仓，只有少数合约会持有至到期进行实际交割。例如，T2312合约在交易期内日均持仓量达6.8万手，但实物交割仅6010手。

国债期货市场增长迅猛：日均持仓量达40万手，市场规模逼近5000亿

国债期货市场发展势头强劲，2023年日均成交量和持仓量分别达到19万手和40万手。自20年以来，TS（2年期）和TF（5年期）国债期货品种随着资管机构的参与和套保需求而迅速增长。

国债期货交易采用杠杆机制：实行保证金交易

期货交易采用保证金制度，买方和卖方需按合约价值的一定比例缴纳资金，用于结算和履约保证。保证金作为杠杆，可放大资金控制力，例如10%的保证金比例即代表10倍杠杆。

无负债结算与强行平仓制度

交易所实行每日无负债结算制度，即每日交易结束后对所有合约进行盈亏结算，并要求会员在资金不足时补交准备金。强行平仓制度则规定在会员出现特定情况时，交易所有权对其持仓进行强制平仓。

国债期货合约标的与可交割券

国债期货合约采用名义标准券概念，旨在扩大可交割国债范围，降低逼仓风险。交易所规定，满足一定期限要求的国债均可用于交割，其中剩余期限在4-7年的国债是主要交易品种。

最便宜可交割券与净基差

在可交割债券制度下，卖方会选择成本最低的债券进行交割，即最便宜可交割国债。净基差则反映了基差交易所隐含的期权价值。

国债期货策略与公募基金持仓

2024年债券市场洞察：国债期货深度解析报告

国债期货与现货价格变动方向一致，单边策略关注波段交易。基差策略和IRR策略则利用基差变化进行套利。23年底，92只公募基金持有国债期货合约，以做空和套期保值为主，持仓约8000手。