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在预测标的资产价格将走低时，投资者可运用熊市价差策略。该策略涉及买入一个固定行权价格的看涨期权，同时卖出另一个相同资产、相同到期日但行权价格较低的看涨期权。通过这种方式构建的熊市价差期权，可以带来初始现金流（不考虑保证金），因为卖出的看涨期权价格通常高于买入的看涨期权。

熊市价差期权与牛市价差期权有相似之处，它能够减少资产价格不利变动时的损失，但也限制了价格有利变动时的潜在收益。此外，熊市价差期权也可以通过看跌期权构建。投资者购买高行权价格的看跌期权，同时出售低行权价格的看跌期权。构建看跌期权熊市价差需要初始投资，投资者通过出售期权获得期权费，作为放弃更高收益机会的补偿。

【案例分析】某交易者在9月10日于CME市场以22.375美分/蒲式耳的价格卖出一张12月到期、行权价格为450美分/蒲式耳的玉米看跌期权，同时以37.675美分/蒲式耳的价格买入一张同月到期、行权价格为490美分/蒲式耳的玉米看跌期权。假设当时12月玉米期货合约价格为478.5美分/蒲式耳，分析该交易者的盈亏情况如下：

①初始投资 = 37.675 - 22.375 = 15.3美分/蒲式耳

②价格小于等于450美分/蒲式耳时，最大盈利 = 490 - 450 - 15.3 + 22.375 = 46.975美分/蒲式耳

③价格大于等于490美分/蒲式耳时，最大亏损 = 15.3美分/蒲式耳

④盈亏平衡点时，多头亏损额（490 - S1 - 37.675）应等于空头盈利（22.375），盈亏平衡点为474美分/蒲式耳。