热点解读 ｜ 详解薅羊毛攻略！
塔勒布在其著作《黑天鹅》中，对风险进行了独到的诠释：现实生活与金融市场中的风险，并非线性存在，而是复杂系统内部错综复杂的非线性反映。风险的增长并非线性，而是指数式的。投资者们常梦想对冲风险、高抛低吸、积累财富，尽管实践起来难度重重，但运用期权策略，却能在一定程度上提升风险对冲和低买高卖的实现几率。下面，我们就来探讨一种被誉为“薅羊毛”的期权策略——gamma scalping。
首先，需要了解几个关键的希腊字母概念。Delta衡量的是标的资产价格变动对期权价值的影响，而Gamma则反映了Delta对标的资产价格变动的敏感度。Delta的绝对值介于0到1之间，平值期权的Delta值为0.5，可视作期权到期变为实值的概率。Gamma的正负与期权买卖方向相关，正值时加速价格上涨，负值时减缓价格下跌。
接下来，我们深入“薅羊毛”策略。Gamma Scalping通过动态Delta对冲，旨在实现市场中性，对标的资产进行反复的低买高卖，以积累利润。Gamma值较小时，Delta变化小，羊毛较短，不宜频繁对冲；而Gamma值较大时，Delta变化显著，羊毛生长迅速，通过保持Delta中性，加快薅羊毛的速度。
Gamma Scalping策略主要是做多gamma，因为这样做可以获得标的资产低买高卖的机会，并且由于gamma值总是正的，在Delta保持中性的情况下，无论标的价格涨跌，策略都能带来正收益。然而，该策略的主要风险是时间损耗，即Theta值。期权的时间价值会随着时间流逝而消耗，如同与时间赛跑，要在期权到期前积累足够的利润来弥补Theta可能带来的损失。
在进行Gamma交易策略时，投资者通常会选用平值期权，因为这类期权具有最大的Gamma，Delta变化频率更快，投资者获取更高利润的可能性也更大。正如塔勒布所言：“人生就像一张长期gamma”，随着年龄的增长，我们面临着时间的损耗，但愿在有限的时间里，我们能够实现像gamma一样的指数式成长。
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