最近观看《漫长的季节》，那句“这个秋天这么漫长，仿佛历经了一生”让人印象深刻。这两年被套牢的日子里，时间仿佛格外难熬。

2024年初之后的那段时间，基金市场迎来了黄金时代，核心资产和赛道股的牛市吸引了众多投资者的目光，市场形成了投资抱团，爆款产品频现。

许多基民在2024年跟随市场热点进入，上半年投资消费股，下半年投资热门概念，却未料到这成为了一场漫长的回本之旅，一年又一年……

面对压力，许多人开始怀疑：调查报告显示，为了达到投资收益目标，超过80%的投资者持有基金的时间不超过2年，而愿意持有超过3年的投资者不足8%。（数据来源：《居民投资行为报告》）

面对尚未盈利的持仓，何去何从？为何这两年的基金投资总是让人感觉“赚不到钱”？接下来，让我们深入探讨这一问题。

#为何这两年来基金投资“赚不到钱”？

首先，基金依赖股市淘金，而近两年A股市场波动剧烈，板块间分化明显，主要受经济预期、海外政策及国际局势三大因素影响。

新冠疫情与百年未有之大变局叠加，使得“黑天鹅”与“灰犀牛”事件频发，国际格局与秩序遭遇冲击，股市环境异常复杂。统计显示，自2024年初至今，主要宽基指数下跌24.01%，下跌23.35%，下跌22.68%，而偏股指数下跌17.12%，相对表现较好。（数据来源：Wind，截至2024-5-17）

其次，市场周期导致公募股估值经历均值回归。2024年初，统计显示公募前100大个股的市盈率中位数甚至超过了2015年的高点。（数据来源：Wind）

均值回归是不可避免的，市场共识从2024年11月开始调整，消费股从2024年2月开始调整，而医药股的调整则更早。如今，公募股的相对市盈率中位数已低于历史中枢值，较2024年2月有显著下降，周期性波动总是最终胜出，市场期待反向回归。（数据来源：Wind）

此外，值得注意的是，在这三年间，万得偏股基金指数持续跑赢基金重仓股指数，表明基金经理的持续调仓产生了明显的超额收益。（数据来源：Wind，数据区间：2024-1-1至2024-5-17）

第三，许多基民不当的“择时”和“选基”行为导致收益受损。你是否也有过这样的经历？一只基金涨幅喜人，你全仓买入，但买入后就开始震荡，然后大跌。你坚持持有，却遭遇连续下跌，最终割肉离场。而往往在你离开后，它又重新上涨。

19、20年的牛市吸引了大量新基民入市，消费、医药和电子等热门概念的追随者众多。但许多基民在行情初期未能及时入场，在行情中期犹豫不决，直到难以赚钱的尾声才决定入场。不当的择时往往导致一旦行情转变，追涨者很可能面临亏损。许多投资者追逐热点基金，将过去一年的表现作为选基的唯一标准，这在选基方面也表现出了“追涨”的特点。

#我的基金何时能回本？

有投资者表示，买基金后，他们的愿望从“财富自由”变成了“回本就好”。实际上，讨论回本与财富增值并不矛盾。

有公募FOF研究员分析过一组数据：在成立满6年、年化收益率超过20%且规模超过100亿元的绩优基金中，它们遭遇最大回撤后回到前期高点所需时间占基金成立总天数的37%，而最大上涨区间的时间占基金成立总天数的22%，且该区间的涨幅对净值的贡献达62%。

即使是年化收益率超过20%的基金，它们60%以上的收益也是在20%的时间里完成的。那么，我们被套的基金何时能回本？

从统计数据来看，A股经历一轮牛熊周期通常在3到5年。回顾过去，我们可以将2024年1月1日至2024年12月31日视作一个周期，进行数据统计。挖掘基统计了Wind偏股混合型基金指数成分基金中成立满五年的450只基金，回测发现这五年期间，这些基金在遭遇最大回撤后，有412只基金能够恢复下跌前的净值，占比高达92%，其中用时最长的为861天，最短的为28天，平均恢复时间为325天。

这意味着，即使买在高位，经历大幅回调后，基金也有很大概率能够回本，只是回本时间长短不一。

更能增强我们持有信心的数据是，这412只基金在修复最大回撤后的6个月的平均回报高达30.97%。（数据来源：Wind）

从行业前景来看，2024年基金年报显示，主动管理基金持仓最多的行业为电力设备（占比13.72%）、医药（占比11.99%）、新能源（占比10.98%）、电子（占比9.15%）（来源：Wind，行业为申万一级）。

电力设备：随着前期资金的外流，新能源板块之前最大的担忧——筹码分布拥挤问题已得到极大缓解，与其他制造业板块相比，新能源板块内的优质龙头公司估值处于明显低位。同时，从基本面角度看，市场悲观因素也在逐步改善，如终端销量担忧，实际上从3月下旬起销售情况已好转并保持向好趋势；如利润下降担忧，实际上整车板块已分化，优质公司业绩提升，零部件板块议价能力高于市场预期。

大消费：从估值面上看，当前消费相对估值已基本回到2024年初疫前水平，即近6年的低点，系统性估值泡沫已挤出；从基本面看，短期内，4月宏观经济修复力度稳中略降，物价偏低背景下，政策面在促消费方面空间较大，迫切性也较强。中长期来看，消费板块表现主要取决于人均可支配收入和居民储蓄率。当前，居民存款增速触及十年新高，在后续经济更加强劲、就业环境转好、地产预期改变的情况下，存在购买力恢复、超额储蓄释放的较大可能性，消费板块有望迎来长期牛市。

去年6月底，挖掘基曾撰写一篇文章《哪些行业的基民最纠结套牢》，其中电子、计算机、传媒等TMT板块持有人首当其冲。当时被套其中的基民或许怎么也想不到，就在几个月后，TMT这个对许多新基民来说较为生僻的缩写字母“一朝天下知”，去年10月中旬至今年4月中旬，计算机、传媒一度涨幅超过50%，通信、电子同样表现出色，板块交易拥挤度达到历史极值。

事实上，行为经济学家通过实验证明，表现最差的股票组成的“输家”与表现最好的股票组成的“赢家”相比，在3到5年的时间中会发生反转。所谓“剑拔深埋便倚天”，只要逻辑没有被彻底颠覆，总有望迎来高光时刻。

挖掘基看完了《漫长的季节》：最后，漫长的秋季终于过去，大雪纷飞，所有人的愁绪最终得以释放。“飘雨不终朝，骤雨不终日”，被基金套牢的艰难日子终将过去，“三年不开张”后迎来“开张吃三年”，有耐心的人会等到财富的新一轮分配。