股指期货：财报季落幕，A股市场交易活跃，风险偏好有望回归

周四，A股市场在经历财报季尾声后，成交量显著放大，市场风险偏好可能重新回归。当天，上证指数微跌0.50%，报收于2823.11点。深成指、创业板指分别上涨0.94%和0.65%，沪深300和上证50指数则分别下跌0.27%和0.79%，而中证500和中证1000指数则分别上涨1.29%和1.61%。个股涨跌互现，上涨股票数量为4177只，下跌股票数量为966只。

行业板块方面，大部分板块出现反弹，其中发电设备、航空、日用化工等行业涨幅居前，分别上涨4.20%、3.11%、3.02%。而陆路运输、银行、公路等行业则出现下跌，跌幅居前。

期指方面，四大期指主力合约表现分化，IF2409和IH2409分别收跌0.17%和0.63%，而IC2409和IM249则分别收涨1.36%和1.63%。四大期指09合约全部贴水收敛，贴水幅度在2.48点至15.06点之间。

央行在8月29日通过数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从一级交易商手中买入4000亿元特别国债，以稳定市场流动性。

海外方面，美国初请失业金人数略降至23.1万人，续请失业金人数为186.8万人。

国债期货：月末资金面回暖，期债震荡微跌

国债期货收盘全线下跌，其中30年及10年期主力合约分别下跌0.04%，5年期主力合约下跌0.05%，2年期主力合约下跌0.03%。银行间主要利率债收益率走势分化，中长端偏弱。

央行在8月29日以固定利率、数量招标方式开展了1509亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.70%。资金面方面，周四央行公开市场转净回笼，临近月末资金面愈发宽松。

贵金属：美国二季度GDP小幅上修，美元指数延续反弹，贵金属横盘整理

美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%，初值2.8%；二季度核心PCE物价指数季调后环比折年率修正值为2.8%，预期为2.9%，初值为2.9%。美国上周首次申请失业救济人数略降至23.1万，低于预期。

隔夜，美联储9月降息幅度仍有悬念，在美国经济整体似乎保持韧性的情况下目前降息25个BP的概率占优并基本被计入。短期市场缺乏驱动，美国二季度GDP上修提振美元指数在年内低位止跌反弹，美股涨跌互现，贵金属呈现横盘整理。

集运指数（欧线）：航司报价持续下探，MSC黄金周航班调整

随着头部航司逐渐下调各自的运费标准，运价整体下行的趋势明显。截至8月29日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基3242-4047美元/TEU，MSC3620-4460美元/TEU。

铜：降息预期上升，偏多运行

现货价格小幅上涨。SMM1#电解铜均价73860元/吨，环比-1025元/吨。

需求方面，高铜价抑制需求。8月23日电解铜制杆开工率80.55%，周环比-0.55个百分点；再生铜制杆开工率18.92%，周环比+3.39个百分点。

库存方面，截止8月29日，LME铜库存32.3万吨，日环比+0.87万吨；8月29日，COMEX铜库存3.9万吨，日环比+0.13万吨。

逻辑方面，铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。

铝：降息预期上升，偏多运行

现货价格小幅下跌。SMMA00铝现货均价19550元/吨，环比-250元/吨。

需求方面，下游开工小幅回升。8月23日当周，铝型材开工率51.2%，环比持平；铝线缆开工率69%，环比持平；铝板带开工率70.4%，环比持平。

库存方面，8月29日，中国电解铝社会库存81.1万吨，周环比+0.8万吨。8月29日，LME铝库存85.7万吨，环比-0.3万吨。

逻辑方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上，暗示美联储即将启动降息周期，点燃市场做多热情，叠加零售销售数据高于预期。同时下游开工小幅好转，锭棒库存均小幅下滑，关注金九银十需求边际变化。

锡：美经济韧性较强，9月降息幅度预期走弱，锡价震荡

现货价格下跌。SMM 1# 锡262200元/吨，环比下跌5100元/吨。

供应方面，据SMM调研，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，同比增长39.75%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。

需求及库存方面，据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。

逻辑方面，供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，7月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存比例低位，库存周期已进入被动去库阶段，需求预期向好，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游主动扩产带动对锡消费。

镍：基本面变化不大，关注宏观指引

现货价格下跌。SMM1#电解镍均价131550元/吨，环比-400元/吨。

库存方面，趋势性累库。截至8月29日，LME镍库存117534吨，周环比继续增加1932吨；SMM国内六地社会库存28862吨，周环比增加1014吨；保税区库存4200吨，周环比减少500吨。

逻辑方面，宏观氛围改善盘面稍有走强，主力切换，镍基本面边际变化不大，短期关注宏观驱动。海外宏观方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5，前值49.6；服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，预期54，前值55。当前美国经济在放缓过程中仍然呈现结构性分化，部分领域保持韧性，在9月美联储即将降息的情况下，不确定性使市场对降息幅度仍有博弈，避险情绪升温，宏观比较反复。产业层面，精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，不锈钢厂有一定压力，对原料压价力度增加；新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间。总体上，宏观情绪有所反复，镍基本面变化不大，镍矿坚挺情况下精炼镍存在成本支撑，但镍供应端压力仍大，高库存也有施压。预计短期镍价区间震荡运行，后市主要注意海外宏观动向的指引。

【操作建议】主力参考128000-135000