近期市场呈现出高位震荡的态势，期间市场情绪波动剧烈，股指期货成交量维持高位。若基本面出现超预期表现，未来市场或仍有新高点可期。但如果基本面利好未能超出预期，那么三大股指恐将进入震荡调整阶段。

政策真空期下的市场调整：期指回归基本面探析

年初至今，沪深股市走势强劲，超出市场预期，尤其在春节后行情加速，大小盘股票轮动上涨。市场活力显著，2024年上证综指与深证成指的日均换手率分别达到0.91%和2.01%，约为2024年的两倍。上证指数从2024年高点3587点下跌至2024年1月4日的2440点，全年跌幅为1147点。随后在市场风险偏好提升、流动性充沛、政策面积极等因素推动下，加上指数点位较低，市场出现快速反弹，幅度和速度均超出预期。从年内低点至4月8日的本轮新高3288点，涨幅达到848点，收复前期跌幅七成以上，仅用61个交易日。

在基本面未得到验证前，本轮上涨可视为反弹，验证后则可能是牛市早期的上涨波段。股指期货的成交量、持仓量均有显著提升，主力合约基差逐步走低，市场对后市的预期逐渐转向乐观。

近期市场高位震荡，分析认为年初至今的股市上涨与经济短周期关系不大，主要是流动性宽松、投资者风险偏好提升等因素带来的估值修复行情。在涨幅较大后，需要基本面支撑，即ROE与价格相匹配。股指期货走势预计将跟随基本面趋势。

从基本面看，一季度经济数据好转，多数超预期，部分数据甚至大幅优于2024年四季度，市场对经济下行的悲观情绪有所缓解，对中长期经济前景的看法趋于乐观，市场信心逐步恢复。工业增加值增速超预期上升，固定资产投资增速止跌持稳，进出口数据回升，政策面出台多项逆周期调节措施，经济运行平稳，边际变化积极。

一季度金融数据波动较大，整体好于去年四季度，市场情绪改善。货币活性提升，但货币政策进入观察期，短期内难有进一步宽松。考虑到经济下行压力，货币政策方向不会立即转变。

展望后市，3200点被视为大盘重要心理关口，股指运行至前期高点下方区域，振荡难免。随着经济回暖，估值修复因素逐渐消退，货币政策观察期到来，期指行情将进入基本面验证阶段。基本面超预期，市场或有新高，否则三大股指将振荡调整。