在2019年12月23日的市场观察中，三大沪深300期权品种迎来了上市首日的平稳运行，成交活跃度较高，且波动率的定价显示合理。在挂牌合约方面，中金所沪深300股指期权的首个月份为2月合约，而上海和深圳交易所的首个挂牌月份则是1月，导致上市首日成交主要集中于上交所沪深300ETF期权的当月合约。当日，中金所、上交所和深交所的沪深300期权品种分别成交26,850张、468,712张和140,137张，成交额累计达到29,838万元、42,545万元和10,090万元。

当日，三大品种的认购与认沽期权隐含波动率曲线出现分化，认购期权的隐含波动率普遍高于认沽期权。这一现象既反映出市场交易者对标的资产短期回调后上涨的预期，也与沪深300股指期货的升水状态相关。由于沪深300股指期权与股指期货具有相同的标的和到期日，两者的价格应受到期权平价公式的无套利约束。以沪深300股指期权2月4000点行权价合约为例，基于一年定存利率计算的套利空间约为14点，在考虑交易成本和市场摩擦后，套利空间并不明显，显示出期权市场定价机制的成熟。

【深度解读】沪深300股指期权三大品种上市首日全景扫描报告

在隐含波动率溢价方面，上交所300ETF期权1月合约的平值隐含波动率约为13%，2月合约约为14%，与历史波动率相比，定价较为合理。沪深300指数的波动率自二季度触顶后呈现震荡下行趋势，四季度波动率更是处于历史低位。截至沪深300期权上市前一个交易日，沪深300指数的历史波动率（cc20日）为10.4%，日内已实现波动率为7.9%，波动率下行空间有限，近期上行压力逐渐显现。因此，期权隐含波动率相对于历史波动率的2-3%风险溢价是合理的。

在期权策略上，尽管标的资产市场短期内出现回调，但对沪深300指数的预期仍偏乐观，波动率下行空间有限，可能维持窄幅震荡。在这种情况下，可以考虑在价格低位时构建牛市价差策略。