在市场趋势信号明确前保持观望

周一，亚太地区股市普遍呈现下跌态势，香港恒生指数跌幅超过1.5%，韩国和日本股市分别下跌2.2%和0.98%。市场前期对货币宽松政策的乐观预期，在遭遇与普遍预期不符的消息时，引发了投资者的集中抛售，导致市场调整幅度加大。

调整货币宽松预期

上周五，美国发布的非农数据出人意料，为7月美联储降息带来不确定性。此前，市场预计6月ADP就业人数新增10.2万，远低于预期的14万。市场普遍预期7月美联储降息几乎已成定局，然而，6月非农就业人数实际增加了22.4万，远超预期的16.5万。这一数据公布后，美元指数上涨，贵金属价格下跌。由于美国经济数据显示良好，美联储迅速降息的可能性降低，市场此前的宽松预期需要重新评估。在国内，市场对货币宽松的预期依然存在，外围央行的政策取向也在一定程度上影响国内货币政策的空间。因此，美联储宽松预期的调整也影响了国内对货币宽松的预期。

市场观望氛围浓厚 期指调整压力加大

6月份，资金市场表现异常，并未出现常规的季度末紧张状况，银行间短期利率保持在多年低点。相应地，股市也未出现传统的“六绝”现象。然而，在流动性触底后，上周央行在公开市场净回笼资金3400亿元，为近五个月新高。如果7月份宽松预期不能持续，利率上升的可能性将增加。

在中美贸易谈判重启的背景下，外部环境有所改善，国内政策将更加聚焦于改革开放进程，对经济刺激的依赖度有所降低。同时，考虑到宏观杠杆率和回升的通胀水平，政策面仍需关注风险防范。

指数面临回调风险

上周，受到G20会议的积极消息影响，全球股市出现反弹。但随着情绪的平静，市场开始等待新的变化。从上周A股的成交额来看，呈现持续下滑趋势，上周五已跌破4000亿元。周一由于市场波动，成交量有所回升。但总体上，投资者入市意愿不高，更倾向于等待更多明确的市场趋势信号。

从技术图形分析，本月初上证50指数一度逼近年内高点，沪指也接近3050点，距离年内高点不到8%。然而，4月创下的年内高点是在多种利好因素共同作用下形成的。目前，贸易摩擦再次增加不确定性，经济数据保持在合理区间但未能持续反弹，政策面也没有进一步宽松。经过5月的调整，投资者对新一轮牛市的信心减弱，观望情绪浓厚。因此，股指难以一蹴而就，突破年内高点。

总体来看，由于宽松预期调整且股指位置相对较高，当前位置难以断言调整已经结束。建议在未出现超预期利好的情况下，短期内对期指采取逢高做空的操作策略。